《港湾商业观察》施子夫

“狂飙”失速，科沃斯（603486.SH）这下犯了难。日前，扫地机领域龙头企业科沃斯披露了自身2023年半年报业绩。从财报来看，科沃斯录得今年上半年净利润出现明显下滑，营收增速也较上一年同期有所放缓。

尽管科沃斯业绩不算理想，但同行石头科技（688169.SH）却逆势上扬，不仅营收、净利双增，增速还跑赢全行业，无疑打了一场漂亮的翻身仗。

二级市场同样给出了回应，截至9月13日，石头科技股价收报为303.27元，而同期科沃斯股价收报51.60元，从开年到现在，科沃斯股价下滑了28.02%，目前总市值约为297.66亿元，较巅峰时下滑七成以上。

01

“增收不增利”，弱于同行

外界通常将扫地机行业市场份额CR4的科沃斯、石头科技、云鲸和追觅冠以“扫地机四小龙”的称号。从营收规模而言，科沃斯无疑是当之无愧的第一。

以2022年为例，科沃斯实现营业收入153.25亿元，同比增长17.11%；净利润16.98亿元，同比下滑15.51%。而同一时期石头科技实现营收66.29亿元，净利润11.83亿元；云鲸和追觅由于未公开披露经营情况，根据公开信息整理，追觅科技的营收规模接近60亿元左右。

根据此次科沃斯披露半年报显示，2023年上半年，科沃斯实现营收71.44亿元，同比增长4.7%；净利润5.84亿元，同比下滑33.4%。毛利率录得48.97%，同比减少2.02个百分点。

而同一时期，同行石头科技实现营收33.74亿元，同比增长15.41%；净利润7.39亿元，同比增长19.93%，营收、净利润均呈现双位数增长。

凭此次中期成绩来看，科沃斯遭遇增收不增利的局面，多少有些不太好看。根据中怡康数据得知，2022年科沃斯品牌的扫地机线下零售份额达到了82.8%，线上零售份额则保持在40%左右。在市场份额及占有率未发生较大变动的情况下，科沃斯持续滑落的净利润究竟输在了哪里？

实际上，科沃斯的业绩并不是突然失守的，而是早有预兆。根据东方财富网数据显示，从2022年下半年至今，科沃斯交出的2022年三季报、年报，2023年一季报和此份中报净利润都呈持续下滑态势，净利润依次为11.22亿元、16.98亿元、3.26亿元和5.84亿元,同比增速分别为-15.65%、-15.51%、-23.01%和-33.40%。

02

销售费用极速增长挤压净利润

此次半年报科沃斯业绩承压的主要原因与市场环境有一定关系。科沃斯表示，报告期内公司所处外部环境充满挑战，公司仍积极布局未来，投资包括割草机器人、商业清洁机器人以及添可食万系列产品等在内的新品类。

尽管短期内上述业务由于规模有限且需要研发及市场端的持续投入支持，对公司经营利润产生一定压力，但从长远发展看，公司希望积极进取，持续打造更全面综合的产品业务组合，构筑多维发力的业务格局。

中怡康零售推总数据显示，2023年上半年中国扫地机器人市场规模63.6亿元，同比下滑0.6%；全球扫地机器人市场规模27.6亿美元，同比下降4.9%。

奥维云网数据，全能款扫地机价格均价从2022年上半年的5076元下降至2023年上半年的4084元，销额占比从34.3%提升至70.3%。

除外部因素外，科沃斯自身不断增长的成本费用也是挤压净利润的因素之一。2023年上半年，科沃斯营业成本36.45亿元，同比增长9.0%；销售费用22.97亿元，同比增长23.66%；研发费用3.9亿元，同比增长10.86%；管理费用2.77亿元，同比下滑14.52%；财务费用-5636.14万元，同比增长3.64%。

对于研发费用以及销售费用增长的原因，科沃斯表示，主要系公司不断加大研发项目投入，职工薪酬及股份支付增加。同时，报告期内公司抖音等社交电商及站外渠道投入加大导致市场营销推广费用增加，以及达人直播收入比重增加导致平台服务费及佣金增加所致。

通过对比不难得知，上半年科沃斯的销售费用投入约是研发费用的5.88倍。财信证券研报指出，经测算，2023年上半年科沃斯和添可双品牌的抖音渠道营收为6.14亿元，同比增长94.07%，“因此我们认为当前该渠道的营销转化效率并不高，并且对退货产品的管理问题仍会加重费用”。

产品降价叠加高营销费用致使盈利能力承压，财信证券预计科沃斯2023-2025年实现营收160.57/173.06/187.54亿元，归母净利润15.19/17.04/20.52亿元，EPS分别为2.63/2.95/3.56元/股，给予公司25-27倍PE，对应合理价格区间65.75-71.01元，维持“买入”评级。华西证券研报显示，单二季度，科沃斯营业收入为39.08亿，同比上升7.92%；实现归母净利润2.58亿，同比下降43.1%；扣非归母净利润2.2亿，同比下降52.26%。

二季度公司销售毛利率达47.57%，同比下降4.71个百分点；销售净利率6.60%，同比下降5.94个百分点，判断主要系销售费用投放，割草机器人、商业清洁机器人以及添可食万系列产品等新品类布局，短期内业务规模有限但需要研发及市场端的持续投入支持，对公司经营利润产生一定压力。

结合中报，华西证券调整23-25年公司收入预测至169.19/187.84/212.63亿元，归母净利润预测为14.41/17.73/20.28亿元，对应EPS分别为2.5/3.07/3.52元。以23年8月28日收盘价60.26元计算，对应PE分别为24.1/19.6/17.1倍，维持“增持”评级。

03

高管放话抵制抄袭

在此次披露半年报的前一周，科沃斯的新品发布会上，CEO钱程公开表示，“靠抄袭得来的产品，永远只能是形似，谈不上什么用户体验。对于优秀友商带来的产品创新，我们保持敬佩。

但是，对于明目张胆的抄袭、专利侵权，我们应该一起坚决抵制，绝对要维权。”外界对于高管的此番公开发言，自然是充满争议。

截至2023年6月30日止，科沃斯合计获得授权专利1908项，其中发明专利615项（包括140项海外发明专利），发明专利中与软件算法相关的共计130项，与传感器解决方案相关的共计22项。值得一提的是，在科沃斯的经营历史中，公司曾发生多起争议纠纷案。

截至9月13日，据企业预警通等平台显示，科沃斯共计有96起司法案件，其中包括劳动争议15起，商标行政管理11起，侵害商标权纠纷9起，侵害发明专利权纠纷6起，服务合同纠纷5起，竞业限制纠纷5起，买卖合同纠纷4起，侵害外观设计专利权纠纷4起，其他行政行为3起等。其中科沃斯与同行追觅科技之间曾互相起诉对方。

2019年9月，科沃斯作为一审原告，以竞业限制纠纷为由，将追觅科技送上了法院。裁定结果显示，江苏省苏州市吴中区人民法院准许原告撤回起诉。

今年3月，追觅科技以原告身份以不正当竞争纠纷为由起诉科沃斯、苏州科沃斯机器人电子商务有限公司和北京百度网讯科技有限公司，目前该案尚在处理中。

针对上述纠纷，科沃斯对《港湾商业观察》表示，“根据公开渠道查询信息，追觅、追觅创新、追觅苏州、追觅天津与科沃斯、添可、戴森、睿米、莱克、石头等企业有数十起因竞业、侵害发明专利、外观设计专利等产生的纠纷。

同时，追觅截至目前已有14件专利权被国家知识产权局宣告无效，其中有11件为专利权全部无效。”科沃斯方面强调，“公司认为行业发展需要一个公平、和谐市场环境，后进企业可以在法律允许的范围内借鉴开拓品牌在市场、产品上已经成功的经验。初创、份额小并不是抛弃商业道德、藐视法律的借口。”资深产业经济观察家梁振鹏表示，科沃斯抵制抄袭可能是把自己摆在了过高的位置。

实际上，扫地机器人市场竞争非常激烈，没有哪一家真正的在这个行业树立了较高的技术门槛。上游的技术都是共享的，在这种情况下不存在“抄袭”、“模仿”的说法，目前，扫地机器人的智商水平都比较低，大家的竞争力相近，不存在明显的差异化核心竞争优势。（港湾财经出品）

原文标题:科沃斯半年报弱同行：净利润下滑超三成，销售费用极速增长的隐忧