文｜王安宁

建发股份此为一桩极为合适的收购。

图／百度百科

2022年逆势而行了一整年的建发系，进入新的一年后依然保持此前态势。

这不，新年伊始，建发系已准备再次出手，2023年1月8日晚间，厦门建发股份有限公司（下称“建发股份”）公告称，正在筹划通过现金方式协议收购红星美凯龙家居集团有限公司（下称“美凯龙”）不超过30％的股份，本次交易完成后，建发股份可能成为美凯龙的控股股东。

要知道，近来美凯龙受多重因素影响，不仅业绩下滑还深陷债务危机，在如今行业环境中，美凯龙犹如一颗烫手山芋，无人敢接手。

因此，当建发股份表示接手美凯龙时，外界对此表示不甚理解，反映在二级市场则是股价的下跌，截至2023年1月9日晚间收盘时，建发股份以13．5元／股，跌幅9．58％报收。

不过，资本市场的各位玩家并不是圣母，又怎会做伤害自身利益的事情呢？

【或将成为美凯龙控股股东】

据了解，建发股份此次拟通过现金方式协议收购美凯龙不超过30％的股份。

而据美凯龙三季报显示，美凯龙第一大股东为红星控股，持股比例39．78％；其次为红星控股2019年非公开发行可交换公司债券（第一期），持股比例20．34％；2018年时红星控股获准以其所持公司部分A股股票及质押期间产生的孳息为标的，面向合格投资者非公开发行总额不超过150亿元的可交换公司债券和红星控股一致行动人西藏奕盈企业管理有限公司、车建兴等合计共持有1860．76万股，持股比例0．43％，前述累计持有美凯龙60．55％的股份。

然而，由于美凯龙的控股股东红星控股存在较大的资金压力，在此之前曾多次减持美凯龙股份为偿还红星控股自身负债，就在前不久的2022年12月26日，红星控股还计划减持共计不超过总股本3％的股份，西藏奕盈则计划清仓美凯龙的股票，而减持计划完成后，红星控股持有美凯龙股份比例将下降至57．14％。

因此，此次建发股份收购美凯龙不超过30％的股份，按照比例来计算，红星控股持股比例也将降至27．14％，建发股份妥妥的控股股东。

【“抄底”美凯龙】

据了解，美凯龙为家居连锁经营企业，而众所周知的是，当前我国家居行业随着房地产行业周期的变化而变化，美凯龙自然也不例外。

而近些年，我国房地产行业进入了“黑铁时代”，美凯龙也随之下降，表现在业绩方面即为下滑趋势，据美凯龙三季报显示，其营业收入及净利润均为同比下滑的趋势，而受此影响，同期美凯龙经营活动产生的现金流量净额也实现了同比下滑。

与此同时，由于前些年美凯龙种种表现，导致其负债较高，总负债达759．8亿元，其中短期借款为22．75亿元，一年内到期的非流动负债为73．42亿元，而同期其现金及现金等价物仅为51．92亿元，并不能将前述债务负债，且存在较大的资金缺口。

然而，前述提到其控股控股红星控股也陷入了债务危机中，红星控股自身债务都难以偿还又何谈来帮助美凯龙偿还债务呢。

因此，由于美凯龙的债务，导致美凯龙成了一颗烫手山芋，毕竟接盘美凯龙的同时还要接盘其债务，所以外界将美凯龙看作劣质资产，并表示不理解建发股份此举。

不过，基于红星控股急于甩卖资产来偿还债务及美凯龙正处低点来看，此为“抄底”的好时机。

据了解，当前美凯龙市值为203．8亿元，30％股权市值约为61．14亿元，即使考虑控制权转让的溢价，此对建发股份来说也构不成资金压力，毕竟曾在2018年时，美凯龙A股＋H股的合计市值达千亿元。

如此一来，建发股份此时收购美凯龙30％股份在资金层面来看可谓相当划算的，并且建发股份也明确表示了不可能将美凯龙所有债务接过来。

【或将扩张商管业务】

另外，相比家居连锁经营企业，美凯龙更像一家“商业地产”企业，虽然截至2022年第三季度美凯龙业绩实现下滑，但同期，美凯龙自营及管理的物业资产却在稳步扩张，截至上年末，美凯龙共经营了94家自营商场、284家委托管理商场，其物业也保持着较高的出租率。

同时，美凯龙的“投资性房地产”也在逐年增长，2022年第三季度已由2019年的815亿元增长至963亿元，加之，美凯龙为我国家居连锁经营头部企业，仅看发展及资产层面，美凯龙则是优质资产。

而反观建发股份，近年来也在逆势扩张，其旗下的建发房产和联发集团囊获了不少土储，除了房地产以外，建发股份还在发力商管业务，据了解，建发商管成立于2018年，但在短短时间内，建发商管发展却较为迅速，截至2021年末，建发商管共计运营11个自持项目及13个拓展项目。

不过，相比美凯龙来说并不算多，因此美凯龙的物业资产对建发股份存在较大的吸引力，倘若建发股份成为美凯龙控股股东，那么建发商管发展也将有质的飞跃。

更别谈美凯龙在家居方面的优势了，如此一来，对于不缺钱的建发股份来说，收购美凯龙30％股份的资金与前述优势相比，并不值得一提。

可见，建发股份此为一桩极为合适的收购，据中国网财经报道，分析人士也同样表示“这是一次共赢的奔赴，通过强强联合、资源整合、优势互补，有利于各方打开未来发展空间。”

原文标题:建发系再次出手，拟收购美凯龙30%股份