关关难过，关关过

作者：蒙多

编辑：吴双

风品：令煜

来源：铑财——铑财研究院

又是一年双11，厂商激战正酣，家纺品牌率先出圈。

近日，辛巴为慕思带货、单场直播销售额破十亿引发热议。要知道，竞品梦洁股份今年前三季营收不过14.62亿元，富安娜也才19.25亿元。

抛开个中多少虚火，反思仍是必须必要的，怎样打开更多成长性呢？

接上文......

04

核心产品不振、省出多少净利

警惕应收账款大增

背负类似紧迫性的，还有富安娜。

与梦洁相仿，富安娜定位中高端，旗下“富安娜”曾多次获得中国品牌价值500强、中国家居行业领军品牌等荣誉称号。

10月26日，富安娜发布三季报：营收19.25亿元，同比下滑2.90%；取得归母净利3.46亿元，同比增长5.69%。

深一度看，增利不增收的“含金量”值得审视。一方面，与梦洁股份类似，其净利更像“省出来”的。另一面，应收账款大幅增长，账面存货也不低。

报告期内，营业总成本8.74亿元，同比下滑5.19%。销售费5.10亿元，同比下滑1.26%，管理费8534.68万元，同比下滑9.37%，研发费6240.21万元，同比下滑14.54%，财务费-852.20万元，同比增速-31.48%。值得注意的是，公司营业总成本已连续三个报告期下滑。

截至9月底，账面应收账款余额2.04亿元，同比增长28.08%。存货账面余额7.89亿元，可喜下降10.95%，但仍处高位。

2020年至2022年，富安娜营收为28.74亿元、31.79亿元、30.80亿元，对应增速3.06%、10.62%、-3.14%。同期，归母净利为5.16亿元、5.46亿元、5.34亿元，对应增速1.89%、5.69%、-2.21%。不难发现，2022年营利遭遇双降拐点。

进入2023年，净利表现有所改观，但一季报、中报以及三季报皆出现“增利不增收”：

一季度营收6.20亿元，对应增速-7.57%，归母净利1.11亿元，同比增长5.28%。上半年营收净利分别为12.72亿元、2.19亿元，对应增速-4.74%、3.78%。

结合上述缩费降本表现，业绩真正改善多少要打个问号。

追其原因，与核心产品表现惨淡不无关系。以上半年为例，富安娜套件类产品营收由2022年同期的6.31亿元降至5.78亿元，降幅达8.36%；被芯类与同期营收分别为4.61亿元，较2022年同期降低1.71%。

要知道，套件类产品、被芯类产品是创收支柱。今年上半年，两者合计贡献超八成营收。

追其原因，销售渠道承压不得不提。国信证券研报透露，富安娜很早便布局线上渠道。2022年电商渠道收入占营收比达42%，渠道毛利率46.30%。

而2023年中报显示，企业电商渠道承压较大：线上渠道收入5.31亿元，占同期营收比41.75%，较年初下降4.55个百分点；毛利率44.48%，较年初下降1.82个百分点。

加之，富安娜电商渠道以利润为主要考核，而非GMV，在促销及费用投放上较谨慎，缺乏扩张冲动。国信证券研报预测，随着电商流量增长放缓、成本上升，富安娜将着重发展线下。

考量在于，上半年线下门店扩张似乎也保持着克制。据浙商证券研报，富安娜23H1直营门店较22H1净关1家，较2023年初净开3家。截至6月底，直营门店量473家。加盟门店量较22H1净关51家，较2023年初净关64家，总店量降至991家，直营加盟合计1464家。

一边是线上渠道盈利能力下滑，一边线下门店扩张几近停滞，营收下降自然就不意外。

05

信披违规、22条更正公告追问

内控“篱笆”要扎牢

除了成长性，治理效能方面亦不省心。

10月9日，富安娜公告称，因信披违规，8日收到《深圳证监局关于对深圳市富安娜家居用品股份有限公司、林国芳、龚芸采取出具警示函措施的决定》。

据了解，林国芳系富安娜现任董事长兼总经理，龚芸为富安娜董秘。

这非企业内控首次“翻车”。2018年，富安娜将可申请解锁的限制性股票数量由280.1万股错写为278.6万股；

同年11月，又将公告中“《关于回购16位离职激励对象持有的尚未解锁的限制性股票47.95万股》”错写为“《关于回购7位离职激励对象持有的尚未解锁的限制性股票80.78万股》”。

2019年6月，富安娜发布一版“草稿版公告”，公告中相关数据显示空白和草稿标注状态。对此失误，富安娜称为工作人员上传文件错误所致。

2022年10月，富安娜再对此前发布的可解锁限制性股票数量更正，将原公告“219万股”变更为“87.6万股”。今年9月公告更正，将对外担保总额数字“4794,82万元”的分隔符修改为小数点。

据南都不完全统计，自上市至今，富安娜共计发布了22条更正公告。试问，企业内控力、严谨性、合规敬畏心到底有多少？何时才能扎牢风控篱笆呢？

作为“艺术家纺”理念第一人，林国芳曾获鲁迅美术学院专家高度评价：“如果说电影导演是把商业带进艺术，那么林国芳则将艺术带进了商业；如果说电影导演是把艺术品做成消费品，那么林国芳则把消费品做成了艺术品。”

相信，这也是富安娜一路做大做强、跻身中高端家纺品牌的原因所在。

但这不代表没有瑕疵隐忧。浏览黑猫投诉，截至11月6日18时，富安娜相关投诉累计79条。投诉量真心不算多，质疑矛头却主要指向产品质量。

如编号17368631113显示，一消费者购买京东富安娜自营旗舰店的凉感被子，收到后清洗，盖了两天发现，摸到有异物，检查了被子，完好无缺，怎么里面有异物！拿剪刀剪开被子，出现死虫......

无独有偶，编号17368027644显示，消费者购买的富安娜60支长绒棉四件套，不知是甲醛还是农药味，气味刺鼻，洗过后刺鼻气味更浓郁，弥漫在阳台。晾晒2天后气味还是存在，让人不敢用。

（以上投诉均已经过平台审核）

如上所言，快消品做到人人满意并不现实，然个中一线声音仍值企业警惕。一定意义上说，企业能走多远、能跑多远，取决于底盘多稳多硬朗。

想重拾增长、更优成长，富安娜首先需先从内控、品控下功夫。

06

定性、专注、专业

难事必作于易，大事必作于细。梦洁股份、富安娜若的成长破壁点亦在于此。

近日，辛巴为慕思带货的是是非非不断发酵。个中的线上线下博弈，或也折射了传统家纺业的转型难点。

拉长视角，渠道只是一方面，对有品牌追求的企业而言，他们更关注的是自身产品力、服务力是否与消费需求契合、与市场变化契合。或许是看透这一点，梦洁股份、富安娜一些动作不乏战略前瞻、市场想象力。

以2023上半年为例，梦洁股份调整渠道策略，针对亏损门店做科学评估、关停并转，提升整体盈利水平。

富安娜还提出产品升级、深化门店零售管理两大任务。设计方面，上半年聚焦致敬经典文化，开发了独有文化IP系列-致敬大师系列。新品以梵高、莫奈、毕加索为题材，推动发展各种配比优质材料的混纺工艺，努力让产品既有“面子”又有“里子”。

同时，持续提升直销渠道的门店零售管理力。截至6月底，直营会员人数约160万+，1-6月新增会员数12万+。

再看梦洁股份，内部争端并没影响公司积极寻找优质资源、开拓渠道。如尝试通过视频号、抖音号、小红书等方式引流，还采用门店店播带货方式，不断扩展线下销售边界。

培根曾言，奇迹多是在厄运中出现的。同样，遭遇逆风也是梦洁、富安娜强身健体的一种历练。

长远计，高端化、品牌化仍是家纺品牌的出路。方向正确了，破解成长“烦恼”就只是时间沉淀的问题、战略专注的问题、产品专业的问题。

本文为铑财原创

如需转载请留言

原文标题:梦洁股份、富安娜何解成长“烦恼”(下）